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Dos comités, seis disidentes y mañana México habla. Por qué las minutas de Banxico van a leerse distinto post-Moody's.
Por MAD · · 9 min de lectura
Ayer salieron las minutas del FOMC con cuatro disidentes (máximo desde 1992). Mañana viernes 10am, Banxico publica las suyas del corte 3-2 del 7 de mayo. Dos comités, seis disidentes, espejo invertido. Y entre uno y otro, Moody's degradó a México a Baa3. Te explico por qué el spread Fed-Banxico es el dato que más le importa al peso esta semana.
Dos comités, seis disidentes y mañana México habla. Por qué las minutas de Banxico van a leerse distinto post-Moody's.
Excerpt: Ayer salieron las minutas del FOMC del 28-29 de abril: cuatro disidentes, el máximo desde 1992. Mañana viernes 22 de mayo a las 10am CDT, Banxico publica sus propias minutas del corte 3-2 del 7 de mayo: Borja y Heath en contra del recorte a 6.50 por ciento. Dos comités, seis disidentes, espejo invertido. Y entre uno y otro, Moody's degradó a México a Baa3 hace 24 horas. Te explico por qué el spread Fed-Banxico es el dato que más le importa al peso esta semana, y por qué los mexicanos con Bitcoin en plan B están a punto de recibir la señal más clara del año.
Ayer escribí sobre los cuatro disidentes que Powell dejó en su última reunión como Fed Chair: Miran solitario pidiendo cortar, contra Hammack, Kashkari y Logan pidiendo lenguaje más duro. Lo que no se dijo mucho ese día es que del otro lado del río, en México, Banxico tiene su propio dissent map. Y mañana lo vamos a leer en blanco y negro.
Esta nota va sobre el espejo invertido entre los dos comités, sobre por qué el spread Fed-Banxico es un termómetro mexicano que casi nadie mira bien, y sobre la lectura forward que dispara Moody's después de degradar al país a un escalón de basura el 20 de mayo.
Lo que pasó con Banxico el 7 de mayo
Para entender el documento de mañana, hay que recordar la decisión del 7 de mayo. Banxico recortó 25 puntos base, llevando la tasa de referencia a 6.50 por ciento. Es el mínimo desde abril de 2022. Pero el dato importante no es el corte. Es el vote split.
Tres miembros aprobaron el recorte. Dos lo rechazaron. Esos dos tienen nombre: Jonathan Heath y Galia Borja. Ambos pidieron mantener la tasa en 6.75. Querían hold.
¿Por qué quisieron hold? El comunicado oficial no lo dice. Por eso mañana son tan importantes las minutas. Ahí se lee el racional: si Heath y Borja vieron inflación persistente arriba del rango, si vieron al peso vulnerable por el spread con Estados Unidos, si vieron Pemex y la situación fiscal como un riesgo que no se controla con tasa más baja. Las minutas son el documento que separa la decisión política del análisis técnico.
Banxico además señaló que probablemente fue el último corte del ciclo de easing que arrancó marzo de 2024. La próxima reunión es el 25 de junio. El consenso de BBVA y BofA es hold en 6.50. Pero ese consenso se construyó antes del downgrade.
El espejo invertido con la Fed
Aquí está la parte que importa para quien lee macro.
En la Fed, los disidentes mayoritarios pidieron hold contra un dove solitario. Miran estaba solo. Hammack, Kashkari y Logan eran tres y pidieron lenguaje hawkish. La voz dominante del comité Fed quería frenar el easing bias.
En Banxico, los disidentes minoritarios pidieron hold contra tres doves. Borja y Heath eran dos y querían no cortar. La voz dominante del comité Banxico quería seguir cortando.
Es exactamente el mismo debate, pero con resultados invertidos. Ambos comités están divididos sobre la misma pregunta: ¿el ciclo terminó? En Estados Unidos los hawks ganan la narrativa porque la inflación core sigue arriba del 2 por ciento. En México las palomas ganan la decisión porque la inflación headline ya bajó a 4.45 desde 4.63 en marzo, y la core a 4.26 desde 4.46. Pero ojo: ambas siguen arriba del objetivo de Banxico, que es 3 por ciento con tolerancia de un punto.
La paradoja: Banxico está cortando hacia un objetivo que sigue sin cumplirse. Heath y Borja están viendo eso. Mañana sabremos exactamente cuánto peso le pusieron a ese argumento.
Moody's cambia el contexto
El 20 de mayo, Moody's degradó la calificación soberana de México de Baa2 a Baa3. Es un escalón de junk. Solo queda un peldaño antes de perder el grado de inversión. La nota detrás del downgrade es contundente: deuda pública subiendo del 39.8 al 49.3 por ciento del PIB, Pemex con 35 mil millones de dólares de presión fiscal en 2025 que equivalen a 1.9 por ciento del producto, crecimiento esperado abajo del 1 por ciento en 2026.
Banxico mañana habla en un contexto distinto al del 7 de mayo. Hace dos semanas, México era Baa2 estable. Hoy es Baa3 con tendencia. Los disidentes que querían hold posiblemente tienen más argumentos ahora que cuando votaron. Si en las minutas se ve un racional fiscal explícito de Borja o Heath, el mercado va a leer las minutas como anticipación del downgrade, no reacción.
¿Por qué importa? Porque si Banxico mañana suena más cauteloso de lo esperado, el mercado va a fijar la probabilidad de hold en 25 de junio en 90 por ciento o más. Y un Banxico que para de cortar mientras la Fed se queda hawkish es un Banxico que comprime el spread.
El spread Fed-Banxico es el dato
El spread entre la tasa Fed (3.50-3.75) y la tasa Banxico (6.50) está alrededor de 300 puntos base. Esto significa que un dólar puesto en bonos mexicanos paga aproximadamente 3 puntos porcentuales más que el mismo dólar puesto en bonos estadounidenses. Ese diferencial es lo que sostiene al peso contra el dólar.
Cuando el spread se amplía, el peso se fortalece (carry trade entra). Cuando se comprime, el peso se debilita (carry trade sale).
Las dos formas de comprimir el spread:
Vía Fed: que la Fed corte. Eso no va a pasar con Hammack, Kashkari y Logan pidiendo lo contrario, y con Warsh entrando políticamente comprometido a cortar pero institucionalmente encerrado por su nuevo comité.
Vía Banxico: que Banxico siga cortando. Eso es lo que las minutas de mañana van a decirnos si sigue siendo posible o no. Si los disidentes ganan terreno (es decir, si el racional Heath-Borja se siente fuerte en el documento), la siguiente reunión del 25 de junio será hold, y posiblemente las del 7 de agosto y 25 de septiembre también. El ciclo se acaba.
La tercera vía es la única peligrosa: spread que se comprime sin que Banxico baje, simplemente porque el peso se debilita por flujos de capital saliendo del país tras el downgrade de Moody's. Esa es la pesadilla. Mexicanos pierden poder adquisitivo no porque Banxico haga nada, sino porque el mundo pierde confianza en el ancla institucional.
Por qué a Bitcoin le importa este documento
El usuario promedio piensa que Bitcoin sube cuando el dólar sube. No es así. Bitcoin sube en términos de pesos cuando el peso se debilita, porque Bitcoin se cotiza en dólares. Si el peso pasa de 19 a 20 por dólar, el precio de Bitcoin en pesos sube 5 por ciento automáticamente sin que Bitcoin se mueva en dólares.
Eso es lo que llamamos "Bitcoin como plan B mexicano". No es ideología. Es matemática del tipo de cambio.
Si mañana las minutas de Banxico salen cautelosas (es decir, dovish en intención de seguir cortando), el peso aguanta. Si salen hawkish (en línea con Heath y Borja), el spread se comprime hacia abajo, el peso se debilita, y Bitcoin en pesos sube por la traducción cambiaria.
Hoy Bitcoin spot está en 77,176 dólares según CoinGecko, casi flat en las últimas 24 horas. ETH en 2,115. El Fear and Greed se movió de Extreme Fear (25 hace dos días) a Fear (29 hoy). El precio no se ha movido pero el sentimiento mejoró. Es la calma post-FOMC. La pregunta es qué pasa con el frame mexicano cuando la otra mitad del puzzle salga mañana.
La ventana 21 de mayo, 22 de mayo, 16 de junio, 25 de junio
Cuatro fechas. Cuatro lecturas posibles.
Hoy 21 de mayo es T+1 de las minutas Fed. Ya tenemos la foto: comité partido, 4 disidentes, Powell sale con el legado más disputado en 33 años.
Mañana 22 de mayo a las 10am CDT, Banxico publica minutas. T-1 del segundo evento decisivo. Las minutas de Banxico se leen distinto post-Moody's. Si Borja y Heath sonaron fuertes el 7 de mayo, suenan más fuertes hoy.
El 16 y 17 de junio, Kevin Warsh preside su primera reunión Fed. Hereda comité partido. Mandato Trump dice cortar. Comité dice hold. Resultado más probable: hold con lenguaje suave, dejando septiembre para el primer corte real.
El 25 de junio, Banxico decide otra vez. Consenso pre-Moody's era hold. Consenso post-Moody's y post-minutas de mañana probablemente endurece el hold. El ciclo de easing mexicano podría terminar oficialmente este mes.
Si esos cuatro eventos se alinean (Fed hawkish, Banxico hawkish, peso se debilita), Bitcoin en pesos se vuelve la inversión obvia de los mexicanos que entienden lo que están viendo. No es señal de compra. Es la lectura macro que hay que vigilar.
El cierre
Lo más útil que un inversionista mexicano puede hacer mañana viernes a las 10am CDT es leer las minutas con dos ojos. Un ojo en el racional de Borja y Heath: ¿cuán fuerte sonó el argumento por hold? Otro ojo en el comunicado del consenso: ¿cuán convencidos sonaron los tres doves?
Si los disidentes sonaron más fuertes que los doves, el ciclo de easing terminó. El peso pierde anchor. Bitcoin en pesos sube por traducción cambiaria. Y los mexicanos con plan B recibimos confirmación.
Si los doves dominaron la narrativa y los disidentes sonaron tibios, todavía queda otro corte en el cargador. Pero ese cartucho es cada vez más político y menos técnico, especialmente con Moody's encima.
La macro mexicana está entrando en una fase donde cada documento del banco central pesa más que el anterior. Y entre el 22 de mayo y el 25 de junio, México se va a definir.
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Disclaimer: este artículo es material educativo, no asesoría financiera. Cualquier decisión de inversión debe basarse en investigación propia (DYOR siempre) y considerando tu situación particular.
Temas: banxico, fed, bitcoin, mexico, macro, fomc, moodys